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天丰证券:中国燃气首次买入评级目标价34.88港元。

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天丰证券:中国燃气首次买入评级目标价34.88港元。

热门栏目选股数据中心市场中心资金流模拟交易客户端天丰证券发布研究报告,首次给予中国燃气(00384)“买入”评级,目标价为34.88港元。据测算,2021-2023年归属于母公司的净利润将分别为105/122/139亿港元,预计2021-2022年归属于母公司的净利润为16倍PE,报告显示,公司是中国最大的城市燃气经销商之一,全国29个省区有1.5亿多人口。公司业务分为天然气、液化石油气和增值三部分,其中天然气是核心业务。

2019/20财年,公司实现核心利润95亿港元,较上年增长16.2%。天丰证券从公司业务结构出发,将公司经营业绩分为三个阶段:2003-2008财年(天然气销售复合年增长率140%),主营业务为天然气销售及接驳,属于高速增长阶段;在2009-2016财年(复合年增长率为25%),液化石油气成为业务的重要组成部分,业绩增长和利润率稳定;自2017年(复合年增长率28%)以来,煤改气带来了第二次高业绩增长,增值业务比重快速提升。

报告提到,“煤改气”是天然气的一个重要特征,俄罗斯天然气的增长是意料之中的。在中国管网规划之际,公司提前布局芜湖、南京江北、杭州萧山等优质城市燃气项目,并于2007年率先启动“中心城市卫星城”投资战略,导致城市燃气领域稳步扩大。煤制气比例高是公司城市燃气业务的一大特点。公司在行业内率先启动和制定了大规模的煤制气发展战略,业务分量迅速增加。2020财年,58%的新管道天然气项目是煤制气项目。未来,公司一方面将加强居民从煤改气的代收代缴,另一方面将更加注重工商“煤改气”。

目前,一方面,城市燃气产业整合步伐加快,外延并购仍是扩张重点。公司预计未来每年新增城市燃气项目不少于20个。另一方面,中俄东线的投产或将重塑东北地区天然气供需格局。公司在东部三省拥有100多个天然气项目,到2030年年年销售量将超过200亿立方米,中俄东线的通风将进一步保障公司在东北地区项目的供气,并依托价格优势,这可能进一步刺激东北地区气化率的持续上升。天丰证券认为,公司是中国最大的液化石油气贸易商,码头的微管网(即管道液化石油气)或将成为新的增长点。

2008年,公司通过收购浙江中石油华电能源进入液化石油气业务。液化石油气的下游分布具有高度的区域性,收购是下游扩张的重要选择。2011年,公司宣布收购中国最大的液化石油气终端零售企业百江燃气。这两项关键收购为该公司的液化石油气业务在国内领先地位奠定了基础。终端零售水平是决定市场竞争力和盈利能力的关键因素。在此业务特征下,公司致力于发展以下游终端为盈利核心的垂直一体化LPG产业链。天丰证券表示,目前微管网是公司液化石油气业务的重要方向。

受经济等因素制约,我国乡镇燃气平均渗透率仅为33.4%。微管网是提高乡镇燃气普及率的重要手段。依托强大的液化石油气产业链能力,公司启动了全国性投资。目前,签约地符合投资标准的居民约有2000万人,累计签约人数已超过60万,海量信息和精准解读,全在新浪财经app负责人:李双双。